中信证券的最新研究报告指出，在宏观经济尾部风险降低的背景下，AI产业趋势成为影响美股科技股下半年走势的关键因素。尽管近期美股市场波动剧烈，但投资者对AI的理解日趋成熟，对快速投资回报的需求也更加强烈。
在接下来的半年中，AI货币化进程、科技巨头在AI领域的资本支出（CAPEX）持续性以及AI产业链的价值分配将是市场的核心议题。预计市场将继续保持高波动性，而Hyperscaler厂商、营收增速回升的应用软件和互联网公司应成为投资者密切关注的对象。对于信息安全和基础软件板块，市场应保持谨慎态度，而硬件半导体的投资交易可能会更加集中在短期高确定性的领域。
美股科技股：持续高波动、软硬件轮动
过去几周，美股科技板块经历了剧烈波动，板块内部出现了明显的轮动现象，特别是AI相关的硬件半导体领域出现了明显的回调，与此同时，Hyperscaler科技巨头和软件板块的走势阶段性占优。自2023年以来，AI资本开支成为美股科技股交易的核心主题，因此市场出现了大幅波动。在美伊冲突背景之下，尾部风险已经降低，宏观层面的扰动不再是美股科技股的核心矛盾，AI产业趋势才是投资者关注的焦点。
2026年上半年：AI算力通胀全面受益
在2026年上半年，从上游的半导体硬件到中下游的算力平台和模型厂商，产业的主要参与者都在AI算力通胀中受益。AI coding和Agent能力的提升推动了企业与个人用户AI使用率的激增，Agent对token的消耗较AI Chatbot呈指数级增长，导致AI算力供需结构持续紧张。云平台和Neocloud厂商开始提价，模型厂商转向基于token使用量计费的商业模式，产业链所有环节都从价格通胀中受益，这反映在财务层面的收入增速提升和利润率同步改善上。
焦点问题：货币化进程、CAPEX持续性、价值分配扭曲
在中短期内，AI产业存在一些核心问题和分歧，包括AI货币化、AI CAPEX的持续性和产业链价值分配的扭曲。AI应用场景主要以效率提升和成本节约为主，市场需要发掘更多高价值商业化场景以匹配巨额CAPEX。北美四大云厂商2026年的CAPEX投入与同期经营现金流基本持平，他们通过借债和股份增发等方式筹集更多资金，这可能会使华尔街变得更加短视和苛刻。
2026年下半年展望：关注Hyperscaler厂商、应用软件和互联网公司
与2026年上半年相比，资本市场对AI产业的认知正在逐渐趋于理性和客观，对ROI的追求也变得更加迫切。下半年，硬件和半导体将继续处于高波动状态，市场交易将集中在产业链中最具议价能力和价格弹性的环节，以及技术创新带来的显著增量领域。Hyperscaler厂商的宏观预期改善将显著改善市场对其传统互联网和软件业务的预期。软件和互联网公司随着市场对AI模型的逐渐祛魅，悲观定价正在逐步改善，但营收增速的触底回升仍是股价反弹的必要条件。