中泰证券最新研究报告指出，随着厄尔尼诺现象的再次出现，预计将对全国饮料销售旺季产生显著影响，进而推动中大包装水需求的增长。
据预测，2026年若夏秋季节发生中等强度以上的厄尔尼诺现象，全国范围的高温天气和饮料销售旺季的延长将成为一种确定性趋势。特别是在6月至9月这一包装水传统销售高峰期间，持续的高温将进一步增加家庭和餐饮业对中大包装用水的需求，同时，这一需求增长也符合行业内中大规格包装水长期增长的发展趋势，预示着中大包装水将迎来需求的双重增长机遇。
厄尔尼诺气候现象不仅推动包装水总销量的提升，还促使行业产品结构发生变迁。历史数据表明，高温天气直接增加了居民的基本补水需求，而降水则仅影响包装水区域分销的节奏，对整个包装水行业的销售量产生了积极的推动作用。在2014至2016年的最强厄尔尼诺周期中，国内包装水销量连续四年保持了8%以上的稳健增长。
在厄尔尼诺事件的影响下，中大包装水（1-15L）相较于小瓶水和传统桶装水显示出更强的增长潜力，成为气候红利下的主要受益品类。随着国内包装水消费场景从户外即饮向家庭、办公、餐饮转移，以及国内家庭平均规模的缩小，中大包装水因其性价比和便利性成为小型家庭饮水的理想选择。
在高温环境下，居民的日常饮水量、餐饮业的用水需求以及户外集体囤货需求均有所上升，这些新增需求与中大包装水的产品定位高度吻合。从2018至2023年，中大包装水市场规模从232亿元增长至424亿元，复合年增长率高达12.8%，远超行业整体7.1%的增速。
渠道的更新换代进一步增强了中大包装水在厄尔尼诺周期中的增长优势。传统的桶装水依赖于线下订水模式，而中大包装水则更适合商超、电商、O2O即时零售和前置仓等新型渠道。电商渠道的市场规模从2018至2023年的复合增速达到16.1%，市场份额持续上升。在高温天气下，消费者的即时囤货需求激增，线上线下一体化配送渠道显著提高了中大包装水的接触效率，进一步挤压了传统桶装水的市场份额。
在成本方面，厄尔尼诺现象并不会对包装水企业的核心生产成本造成显著影响。包装材料是包装水的主要成本，约占单位生产成本的75%，而核心原材料PET的价格走势与厄尔尼诺现象并无正向关联。在2014至2016年的超强厄尔尼诺周期和2023至2024年的中等强度厄尔尼诺周期中，PET价格均出现了明显下降。同时，作为运费核心影响因素的国际原油价格，在多轮厄尔尼诺周期中并未出现持续上涨的情况，原油价格波动与厄尔尼诺现象没有直接的相关性，因此企业运输成本压力可控。
综上所述，厄尔尼诺现象带来的旺季延长和结构迁移成为核心趋势。预计到2026年，若夏秋季节发生中等及以上强度的厄尔尼诺现象，全国大范围的高温和饮料销售旺季延长将成为一个确定性趋势，进一步放大家庭和餐饮业对中大包装用水的需求，加上行业本身中大规格长期高景气的发展趋势，中大包装水将迎来需求的双重增长机遇。
风险提示包括：极端气候影响包装水消费的风险、测算偏差风险、食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期风险、渠道变革进度不及预期风险、新品推广效果不及预期风险、原材料价格波动风险、研报信息更新不及时风险以及第三方数据失真的风险。