华泰证券研究报告解读
华泰证券最新发布的研究报告显示，在2026年消费市场整体表现较弱的背景下，乳制品行业显示出了强劲的需求韧性。从“奶价下跌导致上游减产、下游等待需求回暖”的行业初期阶段，逐步过渡到验证阶段，供给减少和需求稳定的信号正在加强。因此，华泰证券建议投资者应关注业绩较为确定的企业，并优先布局具有坚实基本面和预期差的乳制品行业龙头企业。
核心观点
在供给端，报告指出上游产能的减少趋势明显，预计在2026年第三季度，奶价有望实现企稳回升。从价格层面来看，根据Wind数据，2026年6月主产区生鲜乳的平均价格为每公斤3.03元，同比下降0.3%。尽管处于淡季，散奶的价格中心已经接近合同奶价，显示出淡季需求并不疲软。在牛肉价格方面，2026年6月的批发均价为每公斤66.62元，同比增长4.6%，由于肉牛供需缺口的持续扩大，加之澳洲牛肉进口配额的耗尽，预计国内牛肉消费将回暖，推动国内牛肉价格上升。
在需求端，乳制品作为基础消费品的防御性得到了持续验证。Wind数据显示，2026年前五月乳制品产量同比增长7.0%，显示了乳制品需求的稳定性。龙头企业的液态奶库存保持在健康合理的水平，而低温奶的市场表现尤为强劲。行业对乳制品深加工的投入加大，有望加速国产替代进程，并且在结构性需求方面，如低温鲜奶等，持续保持高增长，为行业带来新的增长空间。
投资建议
华泰证券持续看好原奶周期与肉牛周期的双重利好，建议积极关注乳制品行业的上下游标的。同时，报告也提醒投资者注意行业需求不及预期、食品安全问题以及宏观经济表现低于预期等潜在风险。