中信证券分析黄金板块迎来估值与盈利双重修复
中信证券最新报告指出，在美伊冲突影响下，黄金市场和黄金股均出现了较大幅度的下跌，尤其是黄金股在市盈率(PE)和资源比价方面显示出强大的安全边际。报告预测，在2026年第三季度，国际金价的价格区间可能在4000至4500美元/盎司之间，如果市场对于加息的预期发生全面调整，金价有望回升至4500至5000美元/盎司的水平。黄金板块有望受益于盈利预期和估值水平的双重修复，值得投资者全面关注。
受美伊紧张局势影响，美联储的宽松政策预期降低，紧缩预期增强，这导致了金价和国内黄金股的显著回调。黄金股的回调更为剧烈，原因是市盈率收缩、盈利增长停滞以及市场风格的变化。具体来看，黄金板块2026年预期市盈率从1月底的27.3倍缩减至6月底的9.5倍；自4月以来，板块盈利预期上调的趋势基本结束，部分核心资产的盈利预期出现下调；此外，中信黄金指数与创业板指数的相关性从正相关转为负相关，这可能反映了黄金股投资者结构的多样化以及市场风格变化对黄金股估值收缩的影响。
展望未来，中信证券认为市场对于加息的预期有望得到修正。短期内，由于6月美国非农就业数据不及预期并且前值大幅下修，市场加息预期有所缓和。中长期来看，考虑到美国通胀数据和就业市场尚未构成加息的充分条件，预计美联储年内将维持政策利率不变，市场加息预期仍有下调空间。此外，去美元化趋势和央行购金行为可能为金价提供支撑，预计2026年第三季度金价将在4000至4500美元/盎司之间波动，如果加息预期得到全面修正，金价可能回升至4500至5000美元/盎司。
在估值方面，黄金板块的市盈率和资源比价估值均显示出强大的安全边际。历史上，有色板块的估值长期受到压制，但黄金板块相对于铜板块一直保持溢价。根据Wind数据，铜板块市盈率已经稳定在10-20倍区间运行四年（目前为11.6倍），而黄金板块2026年的市盈率已经降至10.3倍，无论是绝对水平还是相对水平，都建立了足够的安全边际。资源比价方面，黄金板块的估值具有相对稳定的锚点，当前多个核心资产的资源比价已接近历史低点，预计即使在金价弱势波动的情况下，黄金板块也将相对抗跌，而宏观情绪的边际改善可能带来显著的反弹动能。
风险因素：中东局势的超预期变化、美联储加息预期的持续升温、国内金矿企业产量增长不及预期、成本增长超预期、海外资产运营风险以及矿山安全生产和环保风险。
投资策略：鉴于美伊冲突导致的金价和黄金股严重超跌，黄金股在市盈率和资源比价方面表现出强大的安全边际，预计2026年第三季度金价将在4000至4500美元/盎司之间波动，如果加息预期得到全面修正，金价有望回升至4500至5000美元/盎司。黄金板块将受益于盈利预期和估值水平的双重修复，投资者应重视黄金板块的全面配置机会。