中信证券最新分析指出
近期科技股的剧烈波动主要由于市场对Meta公司出租部分算力资源的担忧加剧，同时云服务厂商现金流压力、原材料成本上涨持续性、资本开支增速减慢和AI交易过度集中等因素的影响。尽管如此，中信证券认为，Meta盘活其存量算力资源的举措与其继续投资先进算力硬件并不冲突。鉴于算力租赁价格仍在上涨，市场对算力过剩的担忧似乎过于悲观。全球流动性收紧环境下科技股的调整，更多是资金去杠杆和再平衡的过程，并非AI产业趋势的逆转。
长期视角下的关键观察点
中信证券强调，未来数月内，市场需密切关注是否会出现类似年初OpenClaw和Coding Agent的AI能力突破时刻。尽管海外AI资产已进入高拥挤、高关联、高波动阶段，但国际资金正寻找差异化投资机会，国产算力“Plan B”展现出其韧性，并有望吸引外资配置。随着业绩期的临近，投资者应关注那些业绩确定性强、估值合理的细分领域。
具体推荐方向
在景气度方面，中信证券推荐国产FAB和设备制造商，以及估值相对较低的光通信领域。在涨价链上，高AI敞口且先涨价的环节业绩兑现度更高，如存储和PCB上游等。
Meta算力租赁的意义
中信证券进一步分析指出，Meta出租算力资源主要是为了提高资源利用效率，算力短缺的状况并未改变。考虑到Meta持续开发先进模型和投资新一代算力硬件，出租算力资源并不影响其算力投资的持续增长。
Capex高位延续高增
2026年第一季度，四大云服务提供商资本开支指引上调至7000亿美元，显示出全球科技巨头对算力扩产的强烈意愿。尽管激进的Capex对现金流产生压力，但债券市场的融资活动预计将对2027年的资本开支形成支撑。
模型处理能力提升
根据中信证券的观察，模型处理长程复杂任务的能力仍在持续提升，国产模型的发展也在加速，GLM-5.2已经成为国产开源SOTA模型，代码能力跻身全球第一梯队。
投资策略
随着美股二季报和A股中报的集中披露，市场将重新聚焦于业绩兑现。中信证券建议投资者关注业绩增长确定性强、估值与增速匹配度高的龙头企业，避免投资于纯概念、无业绩支撑的高估值股票。
风险提示
投资者应警惕高估值股票的回调风险、宏观经济恢复的不确定性、相关产业政策不达预期、企业核心技术和产品研发进展不及预期、AI应用落地速度缓慢以及云厂商资本支出不及预期等潜在风险。