中信建投研报：AI算力硬件市场波动性增强
根据中信建投的最新研究报告，Meta出售部分过剩算力资源的消息引发了市场的初步负面反应，市场担心这可能预示着AI算力需求的峰值或行业景气度的下降。然而，从行业供需结构来看，AI算力的中长期增长逻辑并未因Meta的个别行为而有所改变，关键环节依旧限制了有效供应的增加。因此，Meta的这一行动不应被过于解读为行业转折点的信号。随着财报季节的临近，投资者应更多关注英伟达等核心供应商的订单指引、云服务商的资本支出计划以及下游应用的商业化进展，这些更具行业代表性的指标。
通胀与劳动力市场的双重挑战
近期公布的CPI和PCE数据显示，尽管整体符合市场预期，但数据的上升幅度明显，尤其是核心PCE同比增长强劲，显示出强烈的需求端韧性和超出预期的通胀粘性。同时，尽管劳动力市场保持韧性，新增非农就业人数出现波动，6月份仅增加了5.7万人，远低于市场预期的11万人，前两个月的数据合计下修了7.4万人。
在通胀尚未完全受控和增长动能边际减弱的复杂背景下，美联储正处在数据依赖的微妙平衡中。一方面需要防止通胀反弹，另一方面也要避免对宏观经济和AI产业造成过度的紧缩影响。市场对加息的恐慌有所缓解，预计联邦基金目标利率将在高位维持更长时间，尽管降息时点被推迟，但加息空间已经非常有限。
行业指标与财报指引的重要性
Meta出售算力资源的个案不应被过度解读为行业拐点的信号。随着财报季的临近，投资者应更加关注核心供应商的订单指引、云服务商的资本支出计划以及下游应用的商业化进展等更具代表性的行业指标。
科技成长特别是AI算力板块在前期大幅上涨后，当前交易拥挤度已处于历史高位并进入震荡整固阶段。市场正等待财报季中核心厂商的新增订单指引与资本支出计划以验证景气度与业绩兑现。在此背景下，行情有望从高度集中的算力硬件端向更具性价比的领域扩散，形成“高低切换，多点开花”的局面。投资者应关注AI算力和半导体板块，聚焦“业绩确定性”，同时证监会同意宇树科技科创板IPO注册，机器人和券商板块有望受益，有色金属估值具备修复空间，红利资产中长期配置价值凸显。
风险提示
需要注意的风险包括政策落地不及预期、中东地缘局势恶化以及美股波动超预期的风险。